制冷剂均价上移、18年景气可期

制冷剂需求旺季在一季度，空调企业一季度备货、生产，采购制冷剂需求增加，加之2011年制冷剂市场曾经出现历史高位，市场一直预期2017年五年大周期到来，价格看涨失去理智，中间商企业炒作囤货……
　　事件：
截止2017年12月5日，R22浙江地区市场价(高端)报15500元/吨，10月至今均价15947元/吨，较三季度均价上涨1317元/吨;

 

R134a 浙江地区市场价报27000元/吨，10月至今均价26697元/吨，较三季度均价上涨1697元/吨;R32浙江地区市场价报21000元/吨，10月至今均价23606元/吨，较三季度均价上涨6253元/吨。
　　主要观点：
　　1、氟化工产业链尤其是制冷剂价格全线上涨是公司业绩改善主要原因。
供给侧结构性改革深化和下游需求改善等有利影响，氟化工上下游工业品价格全线上涨:原材料方面，无水氟化氢、甲醇、苯、VCM和萤石合计占公司原材料成本的85%，2017年前三季度均价分别同比上涨27.4%、22.9%、17.4%、9.4%和7.9%;产品方面，2017年前三季度公司主要产品制冷剂出厂均价同比上涨32.4%至17630元/吨。年初至今，R22、R125、R134a 和R32市场价分别上涨64.8%、90.5%、36.8%和108.3%至15000元/吨、42000元/吨、25500元/吨和24000元/吨，公司作为国内龙头对应产能分别为10万吨(配额5.7万吨)、4万吨、6万吨和2.2万吨，充分受益。公司上下游一体化配套程度较高，能够一定程度抵御原材料的价格上涨。
　　2、2018年制冷剂价格仍较为乐观。
制冷剂需求旺季在一季度，空调企业一季度备货、生产，采购制冷剂需求增加，加之2011年制冷剂市场曾经出现历史高位，市场一直预期2017年五年大周期到来，价格看涨失去理智，中间商企业炒作囤货。随后泡沫破裂时，中间商抛货，价格下滑迅速，库存去化较为彻底，中间商和厂家的心态更为谨慎，因此库存的压制因素在18年大概率不复存在。
空调制冷剂方面，今年房地产销售面积增速虽然度过高峰，但目前仍为正增长，并且空调产量是商品房销售的后周期，增速峰值大约滞后1年，明年新房交付和装修将带动空调制冷剂的需求;车用制冷剂方面，发达国家后续有望实行进口配额带动对制冷剂的备货。
供给方面，制冷剂行业因生产过程中所产生的含氟离子副产酸的排放问题，仍然是环保部门重点监测对象，且吸收副产酸的全国各个地区的小型清洗酸厂，因废酸利用率不足等原因均受到波及，下游副产物吸收企业停工、整改，制约制冷剂开工;虽然2018年R22生产配额尚未出台，但配额的缩减趋势不改，同时龙头倾向购买配额，行业集中度进一步提高。